亚博(中国)体育app 瑞派宠物病院冲刺港股：多年录得蚀本，彭胀速率显贵放缓

宇宙性连锁宠物医疗机构瑞派宠物病院将于月底上市？

近日有音讯称，瑞派宠物病院将于1月29日运转香港上市NDR(非往复路演）。据港交所败露，该公司于2025年12月22日向港交所主板递交上市苦求，中金公司为独家保荐东谈主。

关于该音讯是否属实，南齐·湾财社记者于1月22日屡次致电瑞派宠物病院，但均无东谈主接听。

毛利率连年增长

却相合多年蚀本？

招股书自大，瑞派宠物病院成立于2012年，是一家宇宙性连锁宠物医疗机构，约束2025年6月30日，瑞派宠物已在宇宙28个省份布局548家宠物病院，2024年齐备营收17.58亿元。据灼识征询叙述，按2024年宠物病院收入计，瑞派宠物病院占据中国宠物医疗行业4.8%的市集份额。招股书自大，公司2022年至2024年营收分辩为14.55亿元、15.85亿元和17.58亿元，2025年上半年营收达9.43亿元，同比增长8.5%。

从业务结构来看，瑞派宠物病院的绝大部分收入来自养息办事板块，2022年至2025年上半年，该板块的收入分辩为12.95亿元、1423.8亿元、1593.1亿元、860.6亿元东谈主民币，占总营收比例从89.1%增至91.3%。毛利率分辩为21.1%、18.9%、19.8%、22.7%。

而除了养息办事板块以外，瑞派宠物病院的其余收入则来自宠物居品销售、洗好意思办事过头他办事（主要包括宠物留不雅）。其中，宠物居品销售孝敬了约4.04亿元收入，毛利率踏实在40%以上；洗好意思办事收入约为2.97亿元，其毛利率从2022年的12.1%显贵教育至2025年上半年的39.0%；其他办事天然收入占比最小，仅约为1.24亿元，但其毛利率高达78.6%，成为瑞派宠物病院利润结构中的膺惩补充。

可是，尽管瑞派宠物医疗的各项业务齐有一定的毛利率，但其连年来录得的合手续经买卖务却接连蚀本，2022年至2024年，瑞派宠物病院合手续经买卖务净蚀本分辩为6223.3万元、2.51亿元和5871.3万元东谈主民币。直至2025年上半年，公司才终于齐备扭亏为盈，合手续经买卖务净利润为1553.6万元东谈主民币。

而这种账面蚀本与中枢业务毛利走漏之间的背离，很猛历程上源于其特有的彭胀模式所带来的商誉职守，以及对赌契约下所产生的赎回欠债。

扩长速率显贵放缓

净流动欠债额合手续处于高位

据了解，瑞派宠物病院的快速彭胀主要依托其草创的“兽医发展伙伴模式”（VDP模式）。在该模式下，公司在收购单体宠物病院时，频繁控股60%，同期保留原解决团队40%的股权，而这一战略灵验鼓舞了其市集疆土的飞快扩大。

说明招股书败露，在瑞派宠物病院当今运营的548家病院中，高达77.9%的病院是通过收购方式获取。其中，2022年和2023年是其收购岑岭期，分辩新增64家和45家病院。可是，跟着资金压力增大以及整合挑战日益长远，彭胀速率显贵放缓，2024年仅收购10家，亚博(中国)体育app2025年上半年收购数目进一步降至7家。

激进的并购战略给瑞派宠物病院带来了显贵的商誉职守。约束2025年上半年，其公司账面上的商誉余额高达17.92亿元东谈主民币，绝顶于其2024年全年总营收的1.02倍，占其总钞票的34.6%，占非流动钞票的比例更是达到了68.4%。数据自大，其商誉限制长期处于高位，2022年至2024年末的账面值分辩为16.17亿元、18.44亿元和17.76亿元。

对此，瑞派宠物病院在招股书中暗示，由于改日筹画进一步彭胀其宠物病院荟萃，因此日后可能络续录得商誉，但无法保证将来不需要录得商誉减值，或干系减值并不首要，“任何针对其商誉的首要减值蚀本均可能对业务、财务景况和经买卖绩产生首要不利影响。”

除了商誉压力以外，其线下病院荟萃还存在合手续关闭的情况。2022年至2025年上半年，分辩关闭了18家、14家、38家和26家病院，其中2024年关闭数占昔时在营病院总和的6.73%。而这也使得瑞派宠物病院的财务压力尤为隆起，其净流动欠债额合手续处于高位，同期数据分辩为20.84亿元、23.62亿元、24.57亿元及24.59亿元。与此同期，公司合手有的现款及现款等价物仅保管在约2亿元的水平。

对此，瑞派宠物病院也在招股书中坦言称，“若咱们未能保管充足的现款及融资，咱们可能并无饱和现款流量为咱们的业务、运营及成本开支提供资金，而咱们的业务、财务景况及经买卖绩可能会受到首要不利影响。”

与此同期，瑞派曾因融资与投资东谈主缔结对赌契约，产生了干系的赎回欠债。招股书明确，这些欠债与其A轮、B轮、B+轮、C轮及D轮融资干系。约束2022年末、2023年末、2024年末及2025年上半年末，赎回欠债余额分辩为27.15亿元、28.45亿元、27.64亿元及28.22亿元。而据招股书称，投资者的赎回权已在公司负责向港交所提交本次上市苦求时自动远离。

因此，在上述的基础上，关于这次IPO所召募资金的用途，瑞派宠物病院暗示，除了用于进一步拓展宠物病院荟萃和教育宠物健康解决办事才智以外，并将重心学科配置与东谈主才培养，以进一步提高专科才智与医疗办事水平，况且发展其信息工夫基础设施配置和业务的数智化转型，从而齐备线上线下一体化养息闭环，并进一步稳定客户诚意度和品牌影响力。

此外，瑞派宠物病院还暗示，由于本人在国内高线城市的宠物医疗行业市集份额达到6.3%。凭借其市阵势位和品牌价值，改日还将进一步向国内其他城市及国际市集拓展。

可是，关于瑞派宠物病院而言，在快速彭胀的疆土中，如安在腾贵的商誉职守、千里重的债务压力与合手续整合优化的实验下，确实齐备限制彭胀与盈利才智的可合手续均衡，将是其登陆成本市集后必须直面的挑战，关于后来续的发展，仍有待不雅察。

采写：南齐·湾财社记者 邱康正亚博(中国)体育app

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